Проведение Due Diligence в рамках сделок M&A по продаже и покупке активов

Проведение Due Diligence в рамках сделок M&A по продаже и покупке активов

Совершение соглашений по слиянию и поглощению происходит в несколько этапов. Одним из ключевых этапов является проведение Due Diligence (DD). Несмотря на преимущественно большее распространение в западных странах, проведение Due Diligence становится все более востребованной и в странах СНГ и в России, в частности.

Как известно, дью дилидженс подразумевает процедуру проверки бизнеса перед слиянием и поглощением. Из всех видов, наиболее востребованными являются:

  • Финансовый Due Diligence для оценки экономического состояния бизнеса.
  • Юридический Due Diligence для оценки с точки зрения соответствия требования законодательства различных аспектов бизнеса.
  • Налоговый Due Diligence нацелен на изучение налоговых проверок в прошлом, выявление обязательств компании и возможных последствиях в рамках соглашений.
  • В отдельных случаях может потребоваться маркетинговый, IT Due Diligence и др.

Проведение Due Diligence занимает решающее значение в процессе заключения сделок M&A по продаже и покупке активов.

Данные соглашения можно разделить на следующие этапы:

  • Принятие решения о покупке или продаже бизнеса и найм консультанта по M&A. В большинстве случаев ими являются глобальные инвестиционные банки, а также фирмы со штатом, которые специализируются на малых и средних предприятиях.
  • Далее консультанты на основе договора от имени клиента составляют информационный меморандума и ищут потенциальных инвесторов.

Данный этап характеризуется определением целей собственников бизнеса, проведение оценки стоимости компании и выбор стоимостного диапазона, в рамках которого цена компании может быть изменена.

Далее составляется список потенциальных инвесторов или покупателей, с которыми ведется дальнейшая коммуникация на следующих этапах.

  • Старт переговоров с возможными покупателями. Устанавливается круг заинтересованных лиц, с которыми впоследствии может быть заключено соглашение о неразглашении конфиденциальной информации.
  • Покупатель после ознакомления с информацией о бизнесе в рамках договоров M&A, запускает проведение Due Diligence. для этой цели нанимается независимая компания-консультант, которая за счет покупателя проводит проверку на принципах нейтральности и объективности проводит оценку рисков. После этого мнение консультанта в виде отчета предоставляется покупателю.
  • Учитывая результаты DD, а также другие факторы, покупателем принимается решение о принятии договора.
  • Стороны договариваются о цене и подготавливают контракт. Договор должен быть согласован с регулятором, после чего стороны подписывают договор купли-продажи, и начинается процесс закрытия договоров M&A по продаже и покупке активов.

Когда и зачем проводят дью дилидженс?

Проведение Due Diligence в рамках сделок M&A по продаже и покупке активов

В случае соглашений M&A в результате присоединения двух акционерных обществ необходимо, кроме оценки возможных рисков и выявления существенной информации, также оценить эффект от слияния или поглощения.

Инвесторы заинтересованы в получении прибыли, которую может генерировать актив. Покупатели активов обоснованно предполагают, что проведение Due Diligence снизит риск потери или обесценивания актива по причинам, которые скрыл продавец актива.

На сегодняшний день действующие в России нормативно-правовые акты на практике не обеспечивают полную прозрачность и надежность официальных финансовых отчетов.

Фактические финансовые показатели зачастую искажаются по различным причинам, что мешает объективно оценить стоимость компании или актива на основе бухгалтерских данных.

Цели и задачи Due Diligence

В процессе дью дилидженс проводится финансовый аудит и юридическая проверка бизнеса или определенного актива. В мировой практике установлено требование, согласно которой оценка активов в рамках договоров M&A проходит глубокую проверку.

Процедура представляет собой комплексный анализ всей системы взаимоотношений в компании, уровня взаимодействия со средой. Принято условно разделять процедуру на несколько блоков, которые отличаются друг от друга как по целям, так и по методам проведения:

  • Анализ операционного развития бизнеса, основные направления в этом случае являются: история развития, оргструктура, управление, персонал, составление SWOT-анализа, выявление сдерживающих факторов;
  • Финансовый аудит дает заключение о способности предприятия приносить доход;
  • Анализ задолженностей или проверок со стороны налоговой в отношении бизнеса позволяет оценить налоговое бремя компании;
  • Юридический due diligence позволяет оценить функционирование бизнеса в соответствии с требованиями нормативно-правовых актов;

Кроме вышеуказанного, есть другие этапы, которые не всегда нужно проводить. В зависимости от целей анализа, проводится также анализ положения на рынке, маркетинговый анализ и IT анализ.

Обобщая, можно отметить, что проведение Due Diligence является крайне важным этапом перед совершением соглашений M&A по продаже и покупке активов. Объясняется это тем, что затраты на дью дилидженс окупают риск возможных негативных последствий при отсутствии данной процедуры.

Этапы проверки Due Diligence

Этапы проверки Due Diligence

Условно, проведение Due Diligence принято разделять на следующие этапы, каждый из которых начинается после завершения предыдущего этапа:

  1. Создание рабочей группы ответственных за проведение Due Diligence. Рабочая группа включает профильных юристов, налоговых и финансовых специалистов, в том числе, бухгалтеров, экономистов, аудиторов.
  2. Сбор всей необходимой документации касательно предмета с целью последующего анализа. Поскольку владелец актива предоставляет данные о деятельности, он заинтересован в их конфиденциальности, иначе в случае отказа от соглашения покупатель получит данные о компании. По этой причине на данном этапе заключается Соглашение о неразглашении конфиденциальной информации. Только после этого рабочей группе, которая осуществляет проведение Due Diligence, передают всю запрашиваемую информации. К ним относятся финансовые отчеты за предыдущие периоды, договоры с поставщиками, права на интеллектуальную собственность, информация о структуре акционерного капитала, информация о судебных разбирательствах и т.д. Покупатель стремится получить четкое понимание финансового состояния бизнеса, юридических и налоговых нюансах приобретаемого бизнеса в рамках совершения соглашений M&A по продаже и покупке активов.
  3. Изучение всей полученной информации. В ходе данного этапа рабочая группа устанавливает уровень обнаруженного риска и его последствия, вплоть до отказа от сделки. Часто полученная информация позволяет внести дополнительные пункты в структуре сделки или изменить ее стоимость.
  4. Заключение в виде независимого отчета в результате дью дилидженс. В отчете изложены все составляющие бизнеса, проблемы, обнаруженные в результате процесса должной проверки, также другие аспекты, признанные удовлетворительными. После всего этого, покупатель принимает решение о совершении сделки на основе полученных данных и независимой оценки со стороны группы, проводящей проверку, оценивает сделку и принимает решение о ее реализации.

Прежде, чем принять окончательное решение в рамках договоров M&A по продаже и покупке активов, покупатель прежде всего заинтересован:

  • в проверке достоверности полученной от продавца информации;
  • в нахождении подтверждения предположениям, которые заложены в бизнес-плане;
  • в том, чтобы убедиться в точности оформления соответствующей документации на соответствие действующему законодательству страны;
  • в случае слияния топ-менеджмент бизнеса способен план по развитию компании и реализовать стратегию достижения поставленных целей.

Главными причинами, благодаря которым проведение Due Diligence оказывается незаменимой процедурой, можно назвать:

  • получение правдивых доказательств о реальном положении дел в компании;
  • сбор необходимой информации, которая даст возможность реально оценить ситуацию и поможет в процессе проведения переговоров;
  • выявление соответствия компании критериям инвестора.
  • нахождение факторов, которые могут предотвратить заключение соглашения в рамках договоров M&A по продаже и покупке активов;

В состоявшейся международной практике принято организовывать встречу рабочей группы с топ-менеджментом компании для предварительного знакомства в первый день работы.

Для получения нужных данных рабочая группа устанавливает контакт с бухгалтерами компании, запрашивает бухгалтерскую документацию за последние несколько лет, в случае с налоговой документацией, глубина проверки достигает до 5-6 лет.

После этого рабочей группе выделяется рабочий кабинет, где проведение Due Diligence происходит максимально эффективно. Сюда направляется вся информация, в том числе:

  • финансовая и юридическая документация;
  • коммерческие соглашения;
  • данные о проведенных проверках.

После чего начинается первичная обработка информации.

Часто процедуру оценки состояния имеющегося имущества совмещают с процедурой инвентаризации. В таких случаях члена рабочей группы, чаще аудитора, включают в инвентаризационную комиссию.

Параллельно проводится проверка фактического состояния недвижимости, оценивается рыночная и бухгалтерская стоимость, амортизация, время до ремонта, время капитального ремонта, необходимость обновления основных средств с целью дальнейшего развития компании.

На данном этапе работы проведение Due Diligence включает привлечение независимого оценщика и других специалистов квалификации необходимой сферы.

Эффективность исследование достигается за счет запроса полного списка нужной документации руководству перед началом деятельности рабочей группы. Таким образом обеспечивается экономия времени и оперативная подготовка нужной информации.

Учитывая специфику каждого конкретного случая, специфика проведения дью дилидженс может отличатся, в то же время, установлены общие характерные подходы к выполнению всей процедуры:

  • получение имеющейся в открытых источниках информации с целью дальнейшего анализа;
  • обеспечение запросов в профильные органы;
  • начало процедуры налоговой проверки (чаще при условии, что полученную информацию возможно использовать в дальнейшем);
  • организация и непосредственное участие в процессе инвентаризации;
  • в ходе общения с сотрудниками объекта слияния или поглощения сбор инсайдерской информации в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов.

Важным является также проведение Due Diligence с включением перекрестной проверки полученной информации с целью последующего формирования объективной, достоверной и полной оценки состояния компании.

На этапе завершения работ в каждом исследуемом разделе формируется промежуточный отчет, включающий результаты проведенных исследований по соответствующему направлению с приложением всей собранной документации.

На последнем этапе выполненной услуги due diligence с учетом всех направлений исследования, составляется итоговый отчет. Данный отчет содержит абсолютно полные достоверные сведения о состоянии компании в исследуемых аспектах, о планах ее стратегии развития и обеспечения ресурсами.

Итоговый отчет включает комплексную оценки финансового состояния приобретаемого бизнеса и отношений с государственными органами и контрагентами.

Указанным способом проведение Due Diligence обеспечивает потенциальному инвестору в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов получить достоверную информацию о бизнесе и принять обоснованное решение о вложении средств. Полнота информации, ее объективность позволяют инвестору учитывать все нюансы и принять независимое решение.

Анализ перспектив и рисков на основании Due Diligence

Анализ перспектив и рисков на основании Due Diligence

В результате проведенного исследования могут быть обнаружены следующие группы рисков, которые необходимо оценить риски:

  • корпоративной структуры;
  • потенциальная возможность указания завышенной балансовой стоимости бизнеса;
  • правовых и налоговых обязательств компании перед государством, контрагентами и сотрудниками;
  • обесценивания или передачи права собственности активов вследствие различных убыточных действий компании;
  • наличия забалансовых обязательств;
  • обусловленный трудовыми ресурсами.

Под понятием подразумевается наличие обязательств по выплате «золотых парашютов», а также потенциальные убытки по причине трудовых споров.

По итогам дью дилидженс, консультантом формируется отчет, который содержит карту рисков, рекомендуемые действия по их минимизации и план по структурированию сделки в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов.

Роль проведенного дью дилидженс объясняется необходимостью должной осмотрительности по принципу: информирован – значит предупрежден. Наглядно продемонстрировать роль можно на конкретном примере обнаружения довольно существенного риска после процедуры анализа рисков и дальнейшего изменения условий сделки в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов.

Пример качественного Due Diligence

В процессе проверки были выявлены факты, указывающие, что предприятие А, осуществившее слияние в отношении проверяемой компании Б, была признана банкротом. В результате чего в отношении компании была введена процедура наблюдения.

Согласно оценке, стоимость проверяемых активов, которые относились к основным производственным мощностям предприятия Б, превышала 200 млн руб.

Проведенный анализ рисков выявил, что указанная сделка может быть квалифицирована как недействительная по причине банкротства контрагента согласно (п. 1 ст. 61.2 Федерального закона РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ).

Совершенная должником сделка, согласно указанному закону, проводилась в течении 12 месяцев до момента признания банкротом.

В данном случае было установлено, что сделка со стороны арбитражного суда может быть «признана недействительной при неравноценном встречном исполнении обязательств другим участником соглашения, в том числе в случае, когда указанная в соглашении стоимость сделки значительно в худшую для должника сторону отличаются от стоимости, при которых в схожих обстоятельствах заключаются подобные сделки (подозрительная сделка)».

В дополнение к указанному, было установлено, что совершенная должником сделка может нарушать имущественные права кредиторов, что может привести к признанию сделки со стороны арбитражного суда не имеющей юридическую силу.

Также в результате юридической проверки было обнаружено, что подобные соглашения в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов могут быть признаны подозрительными, если были заключены в течении 3 лет до момента признания предприятия банкротом.

Предполагается, что сторона сделки была проинформирована о возможных юридических последствиях, если она является заинтересованным лицом или была информирована о потенциальном ущемлении интересов кредиторов, а также имела информацию о признаках возможности выполнять финансовые обязательства контрагентами, сотрудниками (п. 2 ст. 61.2 Федерального закона о банкротстве от 28 апреля 2009 г. N 73-ФЗ).

Перед заключением сделки в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов, которое приобреталось проверяемым предприятием, была проведена оценка стоимости активов.

В результате оценки было установлено, что стоимость имущества в рамках совершения сделок M&A по продаже и покупке активов была занижена в два раза, чем указывалась в независимой оценке.

Проведенный анализ позволил обнаружить, что все соглашения по покупке данного имущества были заключены между взаимозависимыми лицами, которые были проинформированы о подаче в отношении участника сделке заявления о признании его банкротом.

Покупатель, заказавший аудит активов и юридический дью дилидженс, оценил обнаруженный риск потери имущества на сумму более 200 млн. руб.

Риск был определен как значительный, так как существовала возможность потери основных производственных фондов компании Б. В результате полученных сведений, структурирование сделки было проведено с учетом этих рисков.

В итоге были добавлены соответствующие пункты в заключении сделки M&A: от компании Б, покупатель получил соответствующие письменные гарантии и заверения, страхующие выявленные риски.

Необходимо учитывать, что выявленный риск не был единственным по результатам проведения DD по отношению к конкретному предприятию. Были выявлены риски уплаты налогов в неполном объеме, что могло привести к начислению налоговой задолженности. Также было выявлено, что значительную часть активов, в том числе, дебиторскую задолженность, необходимо подвергнуть переоценке.

Обобщая эффект проверки, заказчик оплатил услугу проведенной проверки в размере 2 млн руб., при этом полностью окупил израсходованные средства, так как потенциальные потери от инвестированной суммы, согласно результатам проверки, многократно могли превысить расходы на ее проведение.

Вовремя проведенный качественный и профессиональный дью дилидженс позволил минимизировать риски инвестора, хоть и снизил инвестиционную привлекательность объекта вложения денежных средств.

Пример некачественного Due Diligence

Наиболее часто, при работе над проектами при заключении соглашений в рамках совершения сделок M&A привлекают юристов. Специалисты по корпоративному праву ограничиваются формированием шаблонов гражданско-правовых и корпоративных договоров.

Одной из ошибок, способных уменьшить возможный экономический эффект от сделки по слиянию или поглощению, является то, что интересы предприятия не защищаются полностью.

Для максимального снижения рисков в соглашениях по проекту M&A, необходимо получить полную, объективную и достоверную информацию о компании.

Одного участия юристов недостаточно, для того чтобы обеспечить безопасность будущего соглашения. В итоге процедура дью дилидженс не дает необходимый результат.

Привлекаемые юристы в рамках дью дилидженс проверяют имеющиеся:

  • договоры;
  • судебные тяжбы;
  • права на основные средства;
  • интеллектуальные активы.

Все это исключает полный и независимый анализ финансовых, налоговых и управленческих рисков.

Подобный неполный анализ рисков может создать предпосылки для убытков после заключения соглашений. Наглядным примером является нарушение обязательств уплате налогов в полном объеме.

Неосведомленность юриста создает условия, когда данный риск не может быть включен в условия соглашения и гарантировать компенсацию потерь, если налоговые органы доначислят налоги.

Почему Due Diligence обязателен при совершении сделок M&A (слияние и поглощение)?

Почему Due Diligence обязателен при совершении сделок M&A (слияние и поглощение)?

Ключевая роль дью дилидженс заключается в том, что заказчик проверки при помощи ее проведения способен:

  1. Принять взвешенное решение о покупаемом бизнесе и сопутствующих рисках,
  2. Детально оценить рыночную стоимость актива, скорректированную с учетом обнаруженных рисков.

Риски находятся в фокусе внимания инвесторов, так как владельцы приобретаемых активов стремятся скрыть или снизить негативные аспекты их бизнеса.

Проведенный должным образом дью дилидженс позволяет покупателю удостовериться в имеющихся сведениях об активе в рамках совершения соглашений M&A.

Обнаруженные в процессе проверки риски являются для инвестора инструментом снижения транзакционных издержек. Полученная информация по результату проверки о рисках позволяет покупателю усилить переговорную позицию и получить значительные скидки от владельца актива.

В отчете привлеченных консультантов по проведенной проверке содержатся детальные сведения по специфике и количеству риска с подробным описанием, оценкой их потенциального экономического эффекта.

В некоторых случаях финансовый эффект представляется в виде соотношения чистого долга, к EBITDA или чистого оборотного капитала. В дальнейшем полученные данные применяются в прогнозировании доходности бизнеса.

Согласно международной практике принято также проводить оценку бизнеса параллельно процедуре или непосредственно после завершения дью дилидженс. Подобная последовательность способствует повышению уровня надежности и объективности оценки стоимости актива для инвестора.

Итоговый отчет дью дилидженс позволяют инвесторам:

  • детально представить устройство работы приобретаемого или поглощаемого бизнеса;
  • обнаружить возможности синергии после слияния или поглощении;
  • найти потенциальные зоны для развития, посредством инвестирования в которые можно генерировать дополнительный доход;
  • проанализировать соотношение расходов и доходов приобретаемого бизнеса для последующей их оптимизации.

Полученные результаты в итоге не только служат основанием для снижения транзакционных издержек, но позволяют комплексно оценить функционирование бизнеса в рамках совершения сделок M&A.

Кто может оказывать услуги проведения Due Diligence?

Кто может оказывать услуги проведения Due Diligence?

При осуществлении процедуры дью дилидженс заказчик нанимает консультантов и оценщиков. Рабочая группа для проведения дью дилидженс должна состоять из специалистов с соответствующей квалификацией:

  • оценщиков;
  • юристов;
  • аудиторов.

Также в группу часто включают экономистов, инженеров, специалистов по безопасности.

Возможно ли провести дью дилидженс самостоятельно?

Для достижения экономии средств небольшие компании решают самостоятельно провести дью-дилидженс. При этом привлекаются специалисты из профильных подразделений собственной организации. Данный подход имеет следующие преимущества:

  • экономия на проведении проверки;
  • формирование опыта у собственных специалистов с глубокими профессиональными знаниями в соответствующих областях деятельности бизнеса;
  • способ проанализировать компанию «изнутри» и детально представить потенциальные риски заранее.

Но при таком подходе могут быть нарушены принципы объективности и непредвзятости.

Отказ от внешних консультантов имеет также недостатки:

  • привлекаемые сотрудники отвлекаются от текущих задач;
  • в рамках реализации соглашений по поглощению и слиянию дью-дилидженс возможен лишь в схожей сфере;
  • существует риск получения необъективных данных.
  • целесообразность проведения лишь в маленьких компаниях, так как полный и глубокий анализ крупного актива требует, как высокой квалификации специалистов, так и существенных временных затрат.

В то же время, даже профессиональные инвесторы и крупные финансовые холдинги с собственным штатом высококвалифицированных экспертов нередко нанимают оценочные и консалтинговые компании извне для проведения комплексной проверки.

Преимущество данного подхода заключается в том, что результат не вызывает сомнений, так как была обеспечена нейтральность, объективность и достоверность проверки.

Основными требованиями, предъявляемыми к консультантам, проводящим дью дилидженс, принято считать:

  • наличие сертифицированных специалистов из профильных сфер.
  • рейтинг независимого и объективного оценщика, для которого возможная потеря репутации является гарантом объективности и нейтральности.
  • богатый опыт проведения проверок в рамках сделок по слиянию и поглощению.
  • наличие опыта в проведении проверки при слиянии и поглощении как международных, так и отечественных компаний.
  • возможность предоставления услуги под ключ на основании договора с фиксированными ценами и сроками.

Компания APEXCOM занимается полным сопровождением сделок по слиянию и поглощению (M&A). Наши сотрудники имеют большой опыт сотрудничества с крупными компаниями.

Узнавайте подробнее о реализованных проектах по ссылке.

 

Разрабатываем Стратегии для собственников бизнеса в целях оптимизации группы компаний, решения нестандартных задач и продажи активов. Оказываем услуги по сопровождению сделок M&A, управлению непрофильными активами и проектами в целом.

Share this:

Leave a comment:

Top
APEXCOM
Правовая информация
ООО «Апекском»
ОГРН 1217700163746
ИНН 7726475790
КПП 772601001
Контакты
+7 (495) 225-81-62
info@apexcom.net
Адрес: 117105, город Москва, Новоданиловская набережная, дом 6, корпус 1, этаж 10
© 2021. Все права защищены. APEXCOM® Powered by Digital Agency GOadvance