Российское корпоративное законодательство, в частности Закон «Об акционерных обществах», уделяет особое внимание такому аспекту, как защита прав миноритарных акционеров. История многих компаний связана с ущемлением их прав. Законодатель и судебная практика прилагают все усилия к тому, чтобы защита прав миноритарных акционеров осуществлялась безусловно и в соответствии с основополагающими международными принципами, не надо забывать, что среди миноритариев встречаются иностранные инвесторы. Защита прав миноритарных акционеров является, в том числе, инструментом улучшения инвестиционного климата в стране.
Кто такие миноритарные акционеры? Какие права и обязанности имеют миноритарные акционеры? Как участвуют в управлении компанией?
Консолидация акций компаний приводит к вытеснение миноритарных акционеров, чтобы понять сущность этого явления, нужно знать, кто такие миноритарные и мажоритарные акционеры.
Российское законодательство не дает определения этому термину, он чаще встречается в практике корпоративного управления и в темах, связанных с инвестированием.
Миноритарный акционер – это любой владелец акций, пакет которого меньше контрольного, то есть меньше 50% +1 голосующая акция общества.
Этот тип владельцев ценных бумаг имеет определенные права на управление АО, но они тесно связаны с размером его пакета:
- Если он блокирующий – 25% голосующих акций – он может заблокировать ряд решений общего собрания, в том числе, увеличение уставного капитала, которое может размыть процент его участия.
- Владелец 10% голосующих акций может потребовать проведения внеочередного общего собрания.
- 2% дают право на внесение вопросов в повестку дня собрания и на номинирование своих кандидатов в совет директоров.
- Любое количество акций дает возможность запросить документы и информацию о деятельности АО, но бухгалтерские документы предоставят только владельцу 25% акций, это позволяет сохранить коммерческую тайну и гарантирует защиту общества от злоупотреблений.
Если миноритарный акционер не согласен с большинством голосов при принятии решений общим собранием, он может оспорить их в суде.
Также законодатель предусмотрел возможность требовать выкупа акций обществом в случае голосования против каких-либо вопросов в повестке дня собрания.
Миноритарные и мажоритарные акционеры — отличия
Не всегда требуется иметь контрольный пакет, чтобы считаться мажоритарием. В крупных АО, уставный капитал которых распылен между сотнями тысяч лиц, чьи акции торгуются на бирже, например, у Газпрома, мажоритарным акционером будет считаться тот собственник акций, которому удалось консолидировать даже 15%.
Это уже дает возможность влиять на принятие решений и формировать Совет директоров, чем и обеспечивается защита прав миноритарных акционеров, в том числе, прав на участие в управлении..
Миноритарный акционер в управлении обществом практически не участвует. Но, минимальное число членов Совета директоров (СД) по закону – семь. Поэтому, уже собрав 15% Маноритарий может провести 1-2 человек в СД и принимать участи в работе АО.
Защита прав миноритарных акционеров — как охраняются права миноритарных акционеров?
Классический случай нарушения прав миноритарных акционеров можно встретить в уголовной хронике. Например, в деле ЮКОСа.
Мажоритарии в течение долгого времени продавали продукцию компании по заниженным ценам, аккумулируя прибыль в офшорах и деля ее между собой. При этом обладатели небольших пакетов получали крайне низкие дивиденды, существенно меньшие, чем те, на которые могли бы рассчитывать при уважении их прав.
Этот случай показательный, но не единственный. Защита прав миноритарных акционеров неотделима от ограничения прав мажоритарных на законодательном уровне.
Иные случаи демонстративного нарушения прав:
- Распродажа недвижимости и иных активов общества по нерыночной стоимости.
- Вывод прибыли.
- Получение кредита, вывод его с обналичиванием и последующим банкротством.
- Увеличение уставного капитала с размыванием доли миноритария.
В первом и втором случае частично защищает порядок принятия решения по крупным сделкам (более 50% от стоимости имущества общества), но надо понимать, что заблокировать их можно, только обладая блокирующим (25%) пакетом.
Для того, чтобы гарантировать защиту, законодатель ввел такой инструмент, как выкуп акций у миноритарных акционеров. Суть его в том, что, приобретя существенный пакет акций компании, покупатель обязан предложить выкупить у миноритариев их акции по рыночной стоимости.
Существует несколько процентных порогов, при которых возникает необходимость выкупа. Он может быть, как добровольным, так и принудительным. В данном случае, защита прав миноритарных акционеров обеспечивается их правом получить справедливую цену за свой пакет и не зависеть в дальнейшем от некорректных решений основного акционера и сформированного им состава топ-менеджмента.
Любое лицо, которому удалось купить более 30% акций АО или приобрести их иным путем (в дар, по наследству, при внесении в уставный капитал или при слиянии и присоединении компаний) обязано послать остальным акционерам предложение о выкупе акций.
При этом владение пакетом может быть не напрямую, а через аффилированных лиц. Это не освобождает от необходимости выкупа.
Такое предложение акционер обязан делать не единожды, а во всех случаях, когда его доля достигает 30%, 50% или 75%.
Цена выкупа всегда определяется на основе рыночной оценки, проведенной независимым оценщиком. Это позволяет защитить финансовые интересы миноритарных акционеров.
Очевидно, что многочисленность форм нарушений и сложность инструментов защиты требует обязательного привлечения квалифицированного юриста, который поможет выстроить стратегию обороны.
Изучая законодательство, обязанности, права и ответственность миноритарных акционеров, требуется обращать внимание не только на Закон об АО, но и на еще действующие постановления ФСФР (Федеральной службы по финансовым рынкам), действующим в отношении АО, на судебную практику, на нормы, регулирующие работу реестродержателей и депозитариев.
Принудительный выкуп акций мажоритариями у миноритариев
Как уже было указано выше, мажоритарий обязан предложить выкупить акции миноритариев в определенных случаях, а те вправе согласиться или нет. Обычно это зависит от рыночной оценки, величины пакета, стратегии инвестирования.
Но существует одна ситуация, когда выкуп происходит вне зависимости от намерения и желания собственника акций.
Если удалось консолидировать более 95% акций, приобрести оставшиеся можно в упрощенном порядке, не дожидаясь согласия. Выкуп акций у миноритарных акционеров происходит автоматически. Нет механизмов, которые позволили бы избежать этой процедуры.
Пример принудительного выкупа акций
Яркой иллюстрацией такой практики стала ситуация, когда компания Alliance Rostec Auto B. V. , аффилированная с госкорпораций Ростех приобрела на бирже 13,1% акций «Автоваза».
После этого величина ее пакета превысила предел в 95% и составила 96,64% акций. Был объявлен принудительный выкуп. Собственники акций «Автоваза» однажды просто не увидели их на своих счетах.
При этом их финансы, находящие на брокерских счетах, пополнились. Защитится от этого невозможно, но следует помнить, что норма распространяется только на публичные общества, чьи акции покупаются и продаются на открытом рынке свободно.
Оценка акций для определения цены выкупа производится независимым оценщиком, далее требование рассматривает ЦБ РФ для определения его законности и после получения согласия отдаются соответствующие распоряжения реестродержателю и депозитариям.
Защита прав миноритарных акционеров — риски и гарантии
Приобретая пакет в публичном акционерном обществе, вне зависимости от его размеров, нужно быть готовым к рискам.
Среды основных:
- неполучение или недополучение дивидендов;
- снижение капитализации акций, стоимости пакета из-за некачественной работы менеджмента в ущерб обществу;
- размывание доли участия;
- банкротство или ликвидация с утратой акций.
Способы защиты миноритарных акционеров
Способы защиты миноритарных акционеров во многом зависят от их осмотрительного поведения. Приобретая небольшой пакет, нужно уделить внимание существующей структуре собственников:
- топ-менеджменту;
- особенностям корпоративного поведения;
- прозрачности управления.
Необходимо проверить, насколько полно в соответствие с законодательством:
- раскрывается информация о деятельности общества;
- публикуются ли в открытом доступе годовые отчеты, сведения об аффилированных лицах и существенных фактах.
Большим плюсом будет, если в обществе принят Кодекс корпоративного поведения, который исключает злоупотребления. Те компании, чьи акции были выведены на IPO и которые имеют много иностранных инвесторов, обычно не злоупотребляют.
Миноритарным акционерам компании – инвесторам можно рекомендовать обращать внимание на те АО, которые давно наработали практику работать в публичном пространстве.
Гарантиями прав окажутся не только закон и судебная защита. Многие используют такой инструмент как СМИ. Публикация информации о некорректном поведении может серьезно подорвать деловую репутацию компании, снизить капитализацию акций, привести к массовым продажам акций иностранными держателями.
Сочетание осмотрительности с предоставленными законом возможностями защиты доли миноритарных акционеров должно устранить большинство рисков.
Возникновение конфликтов между миноритарными и мажоритарными акционерами и их последствия
Конфликты между акционерами часто затрудняют работу общества. Многие знакомы с понятием «гринмейл», когда собственник небольшого пакета абсолютно законными действия – запросом документов, созывом собраний практически блокирует нормальную работу общества.
Обычно конфликт попадает на рассмотрение суда. На его базе создаются разъяснения ВС РФ. Но далеко не всегда постановление об отмене решения собрания или признании сделки недействительной приводит к благополучному исходу. Часто происходит перенос спора в иностранные суды.
В итоге споры часто решаются не в суде, а путем договоренностей, когда одна из сторон спора покупает акции миноритарных акционеров. Такой путь разрешения особенно часто применяется, когда в конфликте участвуют две крупные компании.
Примеры защиты прав миноритарных акционеров
В России защита прав миноритарных акционеров производится и законодателем, судом и правоохранительными органами. Она не всегда успешна, но по мере повышения сознательности менеджмента компаний, нарушения прав становятся все более редкими.
Примеры защиты прав миноритарных акционеров на слуху. Можно вспомнить, как 2008 году компания Дмитрия Мазепина «Уралхим» приобрела 10% акций «Тольяттиазот».
Миноритарий сразу стал реализовывать весь комплекс предоставленных ему законом прав, истребовать документы, подавать иски в суд.
Вскоре конфликт перешел в уголовную плоскость, против директора «Тольяттиазота» были заведены уголовные дела, связанные с продажей продукции по заниженным ценам, директор бежал за границу.
В итоге длительной акционерной войны в 2020 арбитражный суд принял решение о выплате «Уралхиму» как миноритарию 10 миллиардов рублей, но конфликт не исчерпан до настоящего времени.
Вторым по значимости и известности конфликтом, в котором были защищены права миноритариев, стал спор вокруг акций АО «Совхоз имени Ленина», мажоритарным акционером которого является бывший кандидат в президенты РФ Павел Грудинин.
Арбитражный суд в итоге длительного рассмотрения ряда дел принял решение об удовлетворении интересов миноритариев и около 42% акций перешло в другие руки.
Оба этих случая показательны, они заставляют обратить внимание на требования к высокой квалификации специалистов, сопровождающих конфликты.
Защита прав миноритарных акционеров – комплексная задача, решаемая совместно законодателем и квалифицированными консультантами. Но минимизировать риски можно в самом начале, выбрав правильную стратегию инвестирования.
Разрабатываем Стратегии для собственников бизнеса в целях оптимизации группы компаний, решения нестандартных задач и продажи активов. Оказываем услуги по сопровождению сделок M&A, управлению непрофильными активами и проектами в целом.
